跳到主要内容
返回
選擇你的身份:
  • 個人投資者
  • 中介
  • 機構投資者

聯儲局維持強硬立場,但可能在2023年底前放寬貨幣政策

22/09/2022

北美洲宏觀策略部主管 Alex Grassino

美國聯儲局於9月21 日決定加息75點子,聯邦基金利率目標區間升至3%-3.25%。市場已充份消化有關加息行動,因此投資者應不會感到十分意外。當局在議息會議後發表的聲明亦提供甚少新訊息。但為何市場反應如此強烈?
 


 

常言道,魔鬼往往藏在細節裏。就這次加息而言,我們指的細節是聯儲局傳遞的訊息。當局發表的議息聲明中載有聯邦公開市場委員會的最新經濟預測,當中包括備受市場關注的聯邦基金利率預測(俗稱點陣圖)。平心而論,最新預測和聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)在會後新聞發布會上發表的言論,均確認美國的經濟前景愈趨黯淡。

我們從聯儲局最新預測得出甚麼訊息?

  • 預測數據反映美國的經濟前景轉差:2022年和2023年的國內生產總值按年增長預測,分別只有0.2%及1.2%,較之前的估算(兩年均為1.7%)大幅調低。另一方面,失業率和通脹預測均輕微向上修訂。雖然與市場普遍預測相比,聯儲局的最新展望似乎並無引起較大爭議,但試回想,當局直至近期仍然表示,美國經濟前景處於頗佳狀態。
  • 預期聯邦基金利率將在較長時間內維持高位:聯儲局將2022年底聯邦基金利率的預測中位數調高1個百分點至4.4%的水平。重要的是,目前當局預期基準政策利率將在2023年達到4.6%,其後才會回落。
  • 主席鮑威爾發表強硬言論:上述預測估計數據所暗示的強硬訊息,鮑威爾在新聞發布會上已清楚言明:他確認當局的首要任務是引導通脹回落至2%的目標水平,並重申承諾即使經濟增長受拖累,亦要實現這個目標。

聯儲局官員自6月以來立場轉趨強硬


聯邦公開市場委員會預測

聯邦基金利率預測中位數 (%)

2022

  2023

2024

6月

3.4

 3.8

3.4

9月

4.4

4.6

3.9


 

資料來源:美國聯儲局,2022年9月21日。 

有何轉變?

我們認為有兩項因素驅使聯儲局取態更趨強硬:首先,雖然就業環境在夏季初出現轉弱跡象,但近期數據顯示,勞工市場在其後有所轉強。其次,也是我們認為較重要的一點,就是8月份核心消費物價指數按月顯著攀升0.6%。

在8月份消費物價指數公布前,我們原本預期加息路徑較為溫和,政策利率將在3.5%的水平見頂,並預測當局會在年底作出本周期最後一次加息。如今,我們預期聯邦基金利率將在2023年初升至4.25%的高位,若未來公布的通脹數據仍然居高不下,利率可能進一步調高25點子才見頂。若然如此,我們的利率預測將與聯儲局一致。換言之,未來利率走向取決於經濟數據表現。

我們認為通脹壓力需回落至更為可控的步伐(例如:在0.2%至0.3%之間維持數月),聯儲局才會開始考慮暫緩加息。也就是說,在目前至下次議息會議期間,通脹數據或許沒有足夠時間轉弱,致使聯儲局有理據在11月溫和加息25點子,因此當局甚有可能在下次會議再度大幅加息。儘管如此,聯儲局仍可能在12月為市場帶來節日驚喜:表示假如未來公布的經濟數據循正確的方向前進(即大幅轉弱),當局願意減慢加息步伐。這是我們最樂觀的預測。

聯儲局料於2023年開始放寬貨幣政策

另一方面,基於以下兩項理據,我們較確信當局將在2023年底前開始放寬貨幣政策:

  1. 根據我們的預計,到2023年第二季時,通脹將有所放緩,情況不再像目前般嚴峻。現時有跡象顯示供應鏈限制正逐步紓緩。此外,庫存調整期間通常伴隨的通脹放緩壓力尚未如期出現,這種壓力也應可令通脹降溫。最後,主要商品價格亦漸見回落。隨著這些因素浮現,聯儲局應可獲得暫停加息所需的喘息空間,評估收緊貨幣政策對經濟的衝擊。
  2. 我們認為,只有在經濟增長憂慮甚於通脹憂慮時,當局才會放寬貨幣政策。雖然聯儲局主席鮑威爾明瞭過早放寬政策的風險,但現實是大部份預測者(包括我們在內)均預期美國經濟將在2023年上半年陷入衰退。因此,在未來數月,當局儘早放寬政策的誘因將愈來愈大。

 

下載全份文件

 

 

  • 中港股市最新動態

    儘管市場下跌,但我們認為,香港恒生指數已反映內地2023年第四季的國內生產總值增長趨勢,而且投資者忽略了一些亮點。中國內地的四大主要增長動力(即「4A」)維持不變,去庫存的進展優於預期,加上更多政策措施出台,意味著經濟可望見底。

    閱讀更多
  • 指數納入印度債券:吸引外資並鞏固區內優勢

    印度政府債券被摩根大通納入旗下新興市場政府債券指數的全球指數系列,我們探討此重大決定對印度債市的短期和長期影響。

    閱讀更多
  • 印度獲納入指數將推動當地 邁向下一個增長階段的進程

    印度即將獲納入摩根大通新興市場政府債券指數,我們剖析將如何帶動全球資金流入當地市場。

    閱讀更多
查看全部
  • 中港股市最新動態

    儘管市場下跌,但我們認為,香港恒生指數已反映內地2023年第四季的國內生產總值增長趨勢,而且投資者忽略了一些亮點。中國內地的四大主要增長動力(即「4A」)維持不變,去庫存的進展優於預期,加上更多政策措施出台,意味著經濟可望見底。

    閱讀更多
  • 指數納入印度債券:吸引外資並鞏固區內優勢

    印度政府債券被摩根大通納入旗下新興市場政府債券指數的全球指數系列,我們探討此重大決定對印度債市的短期和長期影響。

    閱讀更多
  • 印度獲納入指數將推動當地 邁向下一個增長階段的進程

    印度即將獲納入摩根大通新興市場政府債券指數,我們剖析將如何帶動全球資金流入當地市場。

    閱讀更多
查看全部
確認