以下為各基金公司的市場觀點。
康健護理業在經濟周期中保持穩健
2022年的市況遠較預期波動，因為全球市場面對多宗不利事件，而且經濟仍然受困於疫情持續的環境。全球央行被迫轉為推行進取的貨幣緊縮政策，結果不利投資氣氛，並引發市場對全球經濟衰退的憂慮。 在這個充滿挑戰的環境下，整體的股票及固定收益市場大幅下跌。然而，康健護理股在跌市期間抗跌力較佳，再次印證其作為中堅防守股的實力。 康健護理行業的防守特質源於康健護理產品和服務的供求動力。縱使周期性行業在經濟低迷期間的需求一般都會大幅下降，但康健護理業的需求卻普遍保持強韌，消費者對生物製藥產品、醫療產品和服務的需求缺乏彈性。這情況在新冠疫情期間更為明顯，不少康健護理產品和服務的需求急升。雖然目前難以確定全球經濟會否在2023年嚴重衰退，但我們相信一旦經濟衰退，康健護理業將為投資者的資金提供相對安全的保障。
新冠疫情帶來更多創新機會
康健護理業近年一直專注於與新冠疫情相關的發展及積極應對新冠疫情，並透過銷售疫苗、診斷測試及治療藥物增加回報。在這些公司當中，有不少將超額現金流再作投資，用於提升研發能力、資本開支及投資計劃，從而進一步推動發展，以應對新冠感染以外的迫切醫療需求。隨著全球過渡至後疫情時期，我們預計整體行業將加快創新步伐，並可望藉著增加投資而取得回報。
長期趨勢支持投資者長期配置於康健護理公司
我們仍然相信，治療和預防疾病的新方法將繼續在長期推動政府把資源分配予康健護理產品和服務。撇除新冠病毒帶來的利好因素和阻力，人口老化、醫學進步及醫療需求缺口龐大等長期趨勢，將繼續支持均衡的投資策略對康健護理公司作長線投資。透過評估新興科學和醫學趨勢，進行「由下而上」的基本因素投資流程，加上嚴謹的內在估值分析，將有助我們發掘這些投資良機。這個策略可以確保資金重點配置於那些致力滿足醫療需求缺口、尋找被忽略的市場機會，或能夠減低醫療成本的公司。
投資者對石油和天然氣供應短缺的憂慮，被市場看淡中短期需求趨勢所代替，導致能源商品價格在去年底下跌。歐美兩地的天然氣價格顯著下跌。儘管有關經濟衰退的憂慮理據充份，但以目前的價格而言，我們繼續看好石油和天然氣價格。
多個礦場的供應持續中斷，加上中國突然重啟，令過去數月的金屬前景出現重大改變。我們對下半年的取態較為審慎，因為正當供應開始增加時，美國及歐洲出現需求回落的風險。然而，如果中國的反彈動力較預期強勁，將能輕易化解西方市場的弱勢。
全球在2022年成功避免出現穀物短缺的情況。整體而言，我們仍預期2023年的農業輸入需求強勁，因為農民希望透增加種植面積，並採用全面的農作物保護措施及化肥產品以增加收成，從而盡量提升產量。肥料、農作物保護和其他投入品的價格在去年底回落，令可負擔能力有所改善。
展望2023年，我們看好金價前景。通脹可能會放緩，聯儲局將減慢甚至逆轉加息政策，美元可能因此轉弱，從而支持金價在現水平靠穩，甚或上揚。從估值和基本因素來說，我們認為金礦股在目前的價格水平顯得吸引。由於前景不明朗，我們仍然看好黃金及黃金股票是重要的長期對沖工具，而後者的收益更會漸趨吸引。
於香港，此文件並未經證券及期貨事務監察委員會（證監會）審核。
發行人：晉達資產管理香港有限公司。 本文件僅視為一般資訊，本文件中的任何內容均不應視為簽訂任何合同、投資意見、任何類型的建議、招攬客戶，或對任何特定策略、證券、衍生工具、服務或投資產品的要約、推廣或招攬。本文件的資訊可能會討論一般的市場活動或行業趨勢，不擬作為預測、研究或投資建議的憑據。本文件提供的經濟及市場觀點反映晉達資產管理截至2023年2月28日的判斷，可能會隨時更改，恕不另行通知。所表達的觀點及意見將受利率及一般市場情況轉變，以及其他政治、社會及經濟發展的影響。概不保證所表達的觀點及意見正確無誤，可能未能反映整個晉達資產管理的觀點，按不同的投資目標可能會表達不同的觀點。儘管我們認為來自外部的任何資訊均為可靠的，但我們並未對其作出獨立審核，因此我們不能保證其準確性或完整性。晉達資產管理的內部資料可能未經審核。晉達資產管理未有提供法律或稅務建議。讀者可自行決定是否依賴本文件所載之資訊。投資者在作出任何投資之前，應諮詢其法律、稅務及財務顧問。過往表現不應被視為將來表現的指標。投資涉及風險，可能會產生損失。
除非另有授權，否則未經晉達資產管理事先書面同意，不得將本文件的資訊顯示、複製、傳送或以其他方式提供給任何第三方。©2023年Ninety One。版權所有。
在2023年3月中，美國有三家專注科技業的地區性銀行倒閉，市場憂慮觸發新一輪全球銀行業危機。為緩解市場對歐美銀行業的憂慮，歐美金融監管機構積極採取多項穩定措施。聯儲局向當地存款機構1提供額外資金，並與其他五家央行協調合作，以增加美元流動性的供應。2 其他地區方面，瑞士政府為拯救一家陷入財困的大型銀行，透過提供額外資金支持，促成其與瑞士規模最大的銀行進行合併。 儘管如此，金融市場仍然波動，投資者傾向迴避風險，使優先證券受壓3。
對當前銀行業危機的看法
展望未來，我們預計美國可能會有更多規模較小或質素較低的銀行出現問題，而銀行業監管將進一步加強。此外，我們認為這些銀行可能會因評級機構下調其信貸評級和行業展望而大受打擊。 在此環境下，我們認爲大型多元化銀行亦可望受惠。這些機構的存款大幅增加，應有助支持其財務狀況及信貸評級。歐洲方面，瑞士銀行合併事件引發額外一級資本債券遭廣泛拋售，因為建議交易包括對這家陷入財困的銀行所持額外一級資本債券4進行全面撇賬。
因應歐美銀行業問題不斷演變，加上市場信心脆弱，我們認為應急可換股債券 (CoCos) 將繼續表現遜於其他優先證券。
有效風險管理避免重大虧損
在不明朗時期，風險管理更為重要。我們利用在地專家的專門知識，與風險管理、信貸研究及銀行股票團隊緊密合作，審視本策略內的所有持倉，致力在整個資本結構中發掘投資機會。在美國首家地區性銀行倒閉之前，我們的風險團隊已就該銀行證券的相關潛在風險發出預警。因此，我們成功避免投資於其新發行的強制性可換股優先證券。
維持看好公用事業
我們認為本策略的防守性配置（在2019年開始採用）有助投資者在波動市況下抵禦下行風險。我們仍然看好公用事業，因為在增長放緩及通脹升溫的情況下，這些公司的股本回報率通常會增加。這些公司受到嚴格監管，其盈利對經濟的敏感度甚為輕微。
作好準備應對波動市況，資產類別具備吸引的潛在收益率
最近市場波動，為投資者提供更多固定收益的投資機會。與其他同類資產比較，優先證券是孳息率較高，而且風險較低的選擇。近期調整後，優先證券現時的價格較面值大幅折讓，處於2009年環球金融危機以來的最低水平。此外，優先證券的孳息率已升至遠高於十年高位5。 目前，投資者預期美國聯邦基金利率將於5月份見頂，並在2023年下半年減息約三次 。若聯儲局一如預期暫停加息或暗示政策轉向，我們認為優先證券將會反彈，因這類資產在利率持平或下跌的環境下往往表現向好，或為投資者帶來吸引的潛在總回報（收益+價格）。 憑藉吸引的收益率、聚焦於優質證券、主動管理存續期、全面的風險管理、偏好防守性公用事業，以及較高的投資靈活性，我們認為本策略應能駕馭波動和多變的市場環境，並可隨著美國利率回穩帶來潛在的超額回報。
1資訊來源：美國聯儲局，2023年3月12日。
2資訊來源：美國聯儲局，2023年3月19日。加拿大央行、英倫銀行、日本央行、歐洲央行、聯儲局及瑞士央行六大環球央行發表聯合聲明，表示由3月20日起強化七天期美元流動性互換協議，由以往每周做一次加密至每天，措施維持至最少4月底。
3 瑞士央行及瑞士金融市場監督管理局 (FINMA)，2023年3月19日。 資訊來源：美國聯儲局，2023年3月12日。
4 額外一級資本債券(AT1債券)又稱為應急可換股債券 (CoCos)，主要為歐洲銀行發行的債務工具。 當銀行資本充足率低於監管水平，或監管機構認為銀行出現風險，應急可換股債券可部份或全部被轉換成普通股。
5 彭博資訊及宏利投資管理，截至2023年3月23日。優先證券的到期收益率（參考洲際交易所美銀美國所有資本證券指數）在 2023 年3 月升至 8.22% 的十年高位，超越截至2023年2月24日止的十年平均值5.48%。
市場回顧
債券今年強勢開局，但在強勁的勞動力市場及零售銷售數據推動下，2月債券總回報下跌。
一方面，聯儲局月初加息25個基點，另一方面，歐央行加息50個基點。
歐洲投資級別息差小幅收窄，惟美國投資級別息差收市微升。歐美高收益債券表現均優於投資級別債。然而，隨著政府債券收益率攀升，總回報普遍下跌。
美國10年期國債收益率從3.51%升至3.92%，兩年期國債收益率從4.21%升至4.82%。德國10年期國債收益率從2.29%升至2.65%。英國10年期國債收益率從3.34%升至3.71%，兩年期國債收益率從3.46%升至4.07%。
美元2 月走強，表現好過多數 十國集團 (G-10)。
前瞻及投資策略
展望未來，債券不但能改善收入流，還能為投資者提供吸引的潛在回報。
話雖如此，通脹仍然高過預期，市場可能會繼續波動。
整體而言，企業基本面看起來普遍強勁，預期違約週期較短。債券看起來能繼續提供吸引的收益率以補償其面臨的風險。
市場分散看起來很健康。謹慎挑選債券發行人至關重要，我們正尋求那些現金流隨通脹而上升的發行人，以及其商業模式能抵禦經濟放緩的發行人。
免責聲明
以上如有提及證券僅供參考，不構成任何投資或撤資之建議。
本文件僅供參考之用，並不打算作任何方面的宣傳材料。本文件不應視為提供投資意見或建議。本文所載的意見或判斷可能會改變。本文的資料被認為是可靠的，但施羅德投資管理(香港)有限公司不保證其完整性或準確性。
投資涉及風險。過往表現未必可作為日後業績的指引。閣下應注意，投資價值可跌亦可升，並沒有保證。匯率變動或會導致海外投資價值上升或下跌。就新興市場和發展較落後市場的證券投資所涉及的風險，詳情請參閱基金說明書。
提供本文件所載資料，目的只是作為參考用途，不構成任何招攬和銷售投資產品。 有意投資者應注意該等投資涉及市場風險，故應視作長線投資。衍生工具帶有高風險，因此只應適合經驗豐富的投資者。
本文件由施羅德投資管理(香港)有限公司刊發，文件及網站未受香港證券及期貨事務監察委員會檢閱。
施羅德投資管理(香港)有限公司
香港金鐘道88號太古廣場二座33字樓
電話 +852 2521 1633 傳真 +852 2530 9095
美國三家專注科技業的借貸機構倒閉，提升金融市場近期波幅。我們認為美國近期的事態發展性質特殊而非出現系統性問題，甚至可能為環球多元化收益為本的策略帶來投資機遇。
我們對近期市場事件的看法
我們會持續注視目前不穩定的事態發展，但認為這連串事件屬於特殊性質。 我們認為事件對銀行業並未帶來全面的系統性風險。未來或有其他個別銀行出現問題，但我們相信這可能是信心不足所致，而非源於銀行資產負債表內含有「有毒資產」，後者是造成2007／2008年銀行業危機的原因。現時，銀行資本狀況較佳，而這次的虧損源於存續期錯配，並非因為估值或持有有問題的資產。儘管如此，我們認為銀行業很可能出現廣泛波動。考慮到若干銀行的證券組合表現，加上存戶信心疲弱，質疑銀行能否滿足提款要求，因此這些銀行或會面臨日益嚴峻的困境。有鑑於此，策略團隊會保持警惕，隨著事態發展監察銀行業配置，並持續聚焦於優質銀行。
全球多元配置如何發揮成效展望
投資組合管理團隊在管理環球多元資產入息投資組合時，刻意維持其收益為本及低波幅的特性，這源於本策略聚焦於一個環球多元化投資組合，當中涵蓋固定收益資產 (投資級別債券、高收益債券和優先證券)、股票 (包含房地產投資信託) 和期權出售策略 — 在互相發揮作用之下，有助降低個別市場地區或單一資產所造成的集中風險。這個全球多元策略為投資經理提供靈活性，隨著市況發展在資本結構、行業、地域和資產類別之間調整配置。
展望
2023年餘下時間，市場討論熱點繼續圍繞投資者（尤其是收益型投資者）應否提高承險水平，增持增長型資產，還是應維持較均衡的多元化策略，減少側重個別類型的投資風格。
我們認爲利率將在一段較長時期處於較高水平、而通脹水平居高不下。若當前環境持續，對息口較敏感的增長型投資組合，很可能跑輸增長特性較低的投資組合。 我們相信在目前宏觀環境下，兼具增長與自然收益目標的均衡投資風格是適當部署，原因在於：
環球多元資產入息策略會繼續採取多元化的收益為本方針，並致力管控風險。我們認為，投資者宜維持低波幅、高收益的投資組合，以應對當前充滿陰霾的宏觀經濟和市場環境。
在2022年，隨著能源價格上漲、供應鏈問題及強勁需求推高通脹，央行紛紛加息，已發展市場的貨幣政策大幅收緊。我們認為，貨幣緊縮終會導致經濟增長放緩，甚至可能令到某些地區陷入衰退，因為高通脹及高利率會增加企業的資金成本，促使企業減少投資及聘用員工，從而拖低實際工資及消費，最終侵蝕投資者的信心。
我們認為股票和信貸等風險資產（尤其是已發展市場的資產）的價格尚未反映上述情況。此外，我們預計息差將擴闊及盈利會減少，繼而導致風險資產出現調整。因此，我們對風險資產抱審慎態度。股票方面，我們繼續看好優質派息股，儘管這類股票在市場大幅反彈時通常落後，但於跌市時能夠提供較大的下行保護。在這種經濟環境下，政府債券和投資級別信貸將提供一定的保護，尤其是美國和英國的政府債券和投資級別信貸有潛力產生收益和資本增值，可以對沖風險資產的弱勢。
我們繼續在新興市場及中國尋找投資機會，兩地處於與眾不同的貨幣及通脹週期。我們認為新興市場的前景依然優於已發展市場，利好因素包括中國取消清零防疫政策後加快重新開放，且推行促進增長的政策，支持經濟持續復甦。隨著中國消費者恢復消費，將會推動國內企業的盈利，繼而惠及其他市場，例如透過增加貿易及旅遊惠及東協及日本。美元可能開始靠穩甚至走弱，也有利於新興市場的資產。
富達或Fidelity或Fidelity International指FIL Limited及其附屬公司。「富達」、Fidelity、Fidelity International、Fidelity International標誌及F標誌均為FIL Limited的商標。有意投資者應尋求獨立的意見。
投資涉及風險。本資料僅包含一般資料，並非認購基金股份的邀約，亦不應被視為建議購買或沽售任何金融工具。本資料所載資料只在資料刊發時方為準確。觀點及預測或會更改而不需另作通知。
本資料所載的證券(如有)僅供資料用途，在任何情況下均不應被視建議買入或賣出有關證券。 本資料由富達基金 (香港) 有限公司發行，並未經證券及期貨事務監察委員會審核。
1 資料來源：多元資產方案團隊，截至2023年4月。就日後發生的事件、目標、管理規定或其他估計所作出的預測或其他前瞻性陳述，只顯示至所示日期。概不保證有關事件將會發生，而當有關事件發生時，結果或與本文所述出現顯著差異。
免責聲名 -季度資產配置觀點
宏利投資管理是宏利金融的環球財富及資產管理分部。宏利投資管理乃根據其認為可靠的來源編匯或得出本文件的資料及／或分析，惟對其準確性、正確性、有用性及完整性概不發表任何聲明，對因使用有關資料及／或分析而引致的任何損失亦概不負責。有關組合的投資項目、資產分配或於不同國家分布的投資均屬過往的資料，並非日後投資組合的指標，日後的投資組合將有所改變。宏利投資管理、其聯屬公司或彼等之任何董事、高級職員或僱員，對任何人士倚賴或不倚賴本文件所載資料行事而引致的任何直接或間接損失、損害或任何其他後果，概不承擔法律責任或其他責任。
本文件的資料僅供參考，並不構成代表宏利投資管理向任何人士提出買賣任何證券的建議、專業意見、要約或邀請。本文件的資料不得視為現時或過去的建議，或游說買賣任何投資產品或採納任何投資策略的要約。本文件所載的所有資料概不構成投資、法律、會計或稅務意見，或任何投資或策略適用於閣下個別情況的聲明，或構成向閣下提出的個人建議。本文件所載的經濟趨勢分析並非預示未來的任何投資表現結果。本文件內容由宏利投資管理編製，當中的觀點為撰寫文件當日的意見，並可予以更改。過往回報並不預示未來業績。投資涉及風險，包括損失本金。閣下在考慮任何投資時，如對所採取的行動有任何疑問，應諮詢專業顧問的意見。
專有資料－請注意：未取得宏利投資管理的事先批准前，不得以任何形式及基於任何目的，向第三方複製、分派、傳閱、發佈、刊登或披露本文件的全部或部份內容。
本文件由宏利投資管理（香港）有限公司刊發，證券及期貨事務監察委員會並未審閱此文件。
免責聲名及重要事項 -季度基金經理觀點
相關資料由相關基金公司擬備，僅供參考用途。本文件內容以公眾一般可以取得，並來自合理地視為可靠來源的資料為依據。這些內容乃按「現狀」的基礎下提供，亦未經獨立核實。本文件所載的預測及意見僅屬一般市場評論，並不構成招攬、推薦、投資建議或回報保證。
該等預測及意見可予以更改而無須通知，亦不應構成任何投資產品或市場的建議。相關文章所載的意見並不代表宏利投資管理的意見。
宏利投資管理對其準確性、正確性、有用性及完整性概不發表任何聲明，對因使用本文件所載資料及／或分析而引致的任何損失亦概不負責。
©1999 - 2023 宏利投資管理（香港）有限公司
