以下為各基金公司的市場觀點。
中國利好政策有助推動經濟復甦
我們預期中國股票下半年前景正面，三個投資主題將在未來半年展現機會：利好政策、創新及消費升級。我們仍然看好後市，並相信這些行業機會將為長期投資者帶來回報。
我們預計在今年餘下時間，中國國內生產總值將再次增速。在通脹低於目標水平及支持勞動市場的政策下，我們認為中國尚有進一步放寬貨幣政策的空間。財政政策方面，全國人大常委會在8月份會議通過加推財政刺激措施的機會甚高。
台灣市場方面，台灣科技股與全球科技股的相關性偏高。長期來說，我們仍看好半導體升級週期，但預計短期市況波動。
我們為下半年識別了三個仍然受惠於持續利好政策的關鍵投資主題。
1 彭博新能源財經、美銀全球研究，截至2022年4月
2 大和，截至2022年1月。
3 彭博資訊，2022年6月30日。
俄烏衝突持續，通脹及收益率向上，以及中國的增長面臨挑戰，導致亞洲股票市場高低起伏，但是受經濟及企業盈利增長支持下，亞洲派息股的表現仍然相對強韌。
烏克蘭境內的衝突與其他國家對俄羅斯的回應措施，正加劇環球石油，天然氣及其他商品的短缺，令不少市場的通脹壓力上升，並削弱歐洲經濟前景。地緣政冶不明朗因素或會在短期內持續，但我們相信亞洲經濟將繼續重啟，企業盈利增長支持加上估值處於合理水平，我們的亞洲股息策略可望因而受惠。
我們認為有三類股息主題值得關注：
維持多元分散仍是本策略的重點之一，在游刃不同市況的同時，靈活把握亞太區不同的股息機遇。按股息主題劃分，我們目前較多部署於切合我們價值分類的派息股，以把握加息下的機遇。從地區來看，由於香港，新加坡及澳洲等市場當中有一些優質企業更能應對不明朗環境，並提供具吸引力的入息機遇，因此繼續佔較高比重。
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亞洲固定收益：市場分歧展現強韌機遇
普遍而言，亞洲的通脹前景較已發展市場樂觀。個別亞洲經濟體相對自給自足，不易受到供應鏈中斷和商品價格上漲帶來的成本推動型通脹所影響。我們相信亞洲有望為固定收益投資者提供大量機遇。
有見及此，我們預期區內多國收緊貨幣政策的步伐和力度將存在更大分歧，而且與聯儲局和其他已發展市場央行相比，亞洲區的整體立場較為溫和。上述環境可能對個別亞洲固定收益市場具吸引力。
正當環球投資者的滯脹憂慮加劇之際，東南亞地區已冒起為一個潛在投資亮點，區內多個市場的國內生產總值增長較預期迅速，主要受惠於旅遊業隨著經濟重啟而回暖，以及商品出口強勁1。由於增長加快為消費市道帶來支持，我們注意到個別東南亞經濟體的增長開始超越通脹2。相比之下，部份已發展市場正面臨日趨嚴重的滯脹和衰退風險。
亞洲（中國除外）高收益範疇亦顯得吸引，因為全球宏觀挑戰日增及投資氣氛疲弱令環球信貸出現回調，使有關發行人的絕對孳息率水平相對吸引（孳息率已升至8%至9%）。隨著印度致力提升能源自給自足的能力，並在2070年前實現「淨零」排放目標，我們現時看好印度的高收益可再生能源信貸。鑑於各個資產類別的市場今年仍然波動，ESG債券一級市場的成交量或會持續低迷，但我們預計今年餘下時間將有更多元化的發行人於市場集資。我們應能藉此機會，投資於一些在一級和二級市場均展現卓越可持續性，而且估值吸引的發行人，進一步構建投資組合。
在2021年，新發行的美元亞洲信貸中約有五分之一屬於ESG債券。今年，該比例已升至約五分之二。過去一年，由於不少國家作出進取的「淨零」承諾，部份地區政府正在加快推出首次發行綠色債券的計劃3。
面對當前充滿挑戰的環境，投資者可在亞洲固定收益市場的分歧下物色選擇性機遇。鑑於美國利率在今年上半年反覆波動，亞洲信貸提供較高的孳息率，並帶來相對吸引的入市時機，讓投資者透過平均成本法把握中長期的周期和結構性機遇。
1 旅遊業和出口攀升支持東南亞擺脫環球滯脹趨勢（South-east Asia bucks global stagflation trend as tourism and exports climb） | 金融時報
2 金融時報，2022年6月21日。
3 在6月9日，新加坡財政部公布了《新加坡綠色債券框架》（Singapore Green Bond Framework） ，列明政府和法定委員會發行債券的規管原則，並承諾將在「未來數月」進行首次發行。
美元收益市場展望：現在是合適的入市時機？
2022年經濟增長放緩，烏俄衝突推高石油、天然氣及部分農作物價格，衝擊新興市場及歐洲經濟表現。但隨新冠疫情漸趨穩定，經濟重啟、薪酬與消費增長，都將成為刺激經濟增長的動力。在此背景下，我們認為現時美元收益市場具不少投資良機。
美國及新興市場債券各具吸引力
由於美國企業持謹慎態度，即使處於經濟循環末端，仍未見積極的企業併購或股票回購等動作而造成企業借貸比率攀升。經過2019年的洗禮，現時企業大多基本面穩健，我們預估今年年底美國非投資等級債券的違約率可能趨近於0%。回顧過去數年，新興市場回報表現具競爭力，尤其目前其孳息水平達歷史較高水平，新興市場債券投資價值亦顯著上升，為入市好時機。
債券在市場波動下具韌性
投資者或因加息、市場波動上升等因素，等待入市良機，但目前市場大致已反映投資者對聯儲局鷹派取態的恐懼，而目前發債企業的槓桿率仍處於歷史較低水平，公司債券基本面穩健。若投資者目前仍集中於股票，未來或會面臨較大波動；假若未來利率持續上升，股票風險溢價可能會折價，市盈率或因此下滑，估值將明顯調整。
通脹有助企業借貸
企業的債務成本將鎖定先前較低利率，但企業資產將隨通脹而增值，令總體槓桿比例下滑。利率上升可能會對債券價格造成短期衝擊，若因此放棄，投資者的長期資產價值或被通脹侵蝕；因而較高利率或能創造更佳的債券入市機會。
資料來源：聯博
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回顧2022年上半年，環球宏觀經濟和市場面對極不平凡的境況。從宏觀經濟來看，自年初以來，歐洲的衝突愈趨激烈，中國陷入疫情危機，最顯而易見的是美國聯儲局取態極為強硬。
聯儲局主席鮑威爾曾表示當局不會積極考慮加息75點子，但僅於六週後，聯邦公開市場委員會就在6月15日加息75點子。聯儲局在6月議息會議前數日已向市場隱晦地傳遞這個訊息，但我們認為重點在於，這間接確認聯儲局為遏抑通脹而決意加息，或將導致經濟增長大幅放緩。毫無疑問，聯儲局勢將展開數十年來最強硬的貨幣政策緊縮周期。
聯儲局採取強硬立場，意味眾多經濟師和預測機構（包括我們在內）需修訂展望。至少可以肯定的是，環球經濟增長前景變得更具挑戰，軟著陸的機會亦已降低。
全球市場仍面對充滿挑戰的環境，由於物流問題惡化可能拖累增長和企業盈利，而且通脹趨升，政策制定者縮減刺激措施的壓力越來越大。市場正反映聯儲局的鷹派立場，市場氣氛極為看淡。
戰術性配置將在2022年再次普及，能夠靈活增加和減少投資組合的風險，並在機會出現時增加收益。整體來說，我們從現在開始側重於較高的利率和穩定的息差，但鑑於宏觀數據可能未如理想，我們預期孳息率水平將受到局限。
在較高息的環境下，我們透過高收益債券以獲取收益。當利率上升時，債券價格往往會下跌，但可以透過管理其利率敏感度（或存續期）以緩解這種情況。理論上，高收益債券對利率上升的敏感度較低，因此可以更有效緩衝利率大幅上升的影響。在這環境下進行收益投資時，採取由下而上的篩選債券策略，有助我們尋找可維持運作的企業，並同時提供可持續的固定資產票息或息率。舉例說，在截至2022年6月的過去六至八個月期間，基於美國違約率預期較低，美國經濟境環境相對強勁以至帶動美元轉強，加上新興市場的2019新型冠狀病毒疫情令人憂慮，以及中國及俄羅斯各自的問題持續影響債市，團隊減少聚焦於新興市場債券，但傾向增加對美國信貸的配置。
我們的環球多元資產入息策略並非依賴股票或固定收益市場的持續增長。我們將繼續專注於一系列相關性較低，以及預期波幅相對較低的資產，從而締造較高及可持續的自然收益，而非依賴資產升值的策略。
我們相信追求收益的趨勢將會持續，對投資者來說仍是具吸引力的領域。對收益投資者而言，目前的收益率高於數月前的水平，因此他們可獲得較可觀的收益，而且息差擴大有望提供具吸引力的息差機遇，同時股市大幅下跌，早已反映多個具挑戰性的阻力，這或會在未來12至18個月帶來回升的機會。
通脹升溫的預期, 縱然債券孳息率上升也不能追上通脹
投資者發現自己目前身處不確定的市場領域，面對高通脹、鷹派央行、疫情導致供應鏈中斷以及令人擔憂的地緣政治格局令經濟減慢的風險增加。對於多數已發展市場及新興市場的家庭而言，由於去年物價飆升，生活成本上升的同時，實際工資下降最終可能會抑制消費者支出。
多元化收益來源
對投資者而言，在傳統資產類別以外尋求收益至關重要。具有以下特徵的多元資產投資組合可能會幫助投資者在不同市况下尋求收入。
- 抓緊美國市場機遇
儘管在利率上升的背景下，美國股票和固定收益市場面臨挑戰。但美國企業2022年迄今表現良好，我們認為這種增長趨勢將持續，並可能長期存在。
- 動態資產配置
投資組合戰略性地投資於股票、債券和可轉換債券，資產配置沒有固定比例。這種靈活性允許投資組合在不同市况下進行調整以尋找最具吸引力的投資機會。
- 廣泛多元的行業配置
在近期的波動市況，公用事業、醫療保健和金融等行業一直保持彈性。可靈活調整行業的投資組合將提供增長潛力和下行風險保護。
- 穩定的收益來源
市場上部分產品一直通過選擇基本面良好的公司和行業以提供穩定的股息，投資者在管理其投資組合時應考慮這一點。
保持主動投資
隨著投資者在波動加劇的環境下擴闊對收益率的追求，他們應首先考慮多元化收益來源。同時，主動管理將是在廣泛地區市場及資產類別中發掘機會，以及在通脹、經濟及政策擔憂加劇的情況下應對更加動蕩的市場環境的關鍵。
資料來源： 富蘭克林鄧普頓，數據截至2022年5月31日。
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1 資料來源：亞洲多元資產方案團隊，截至2022年5月。就日後發生的事件、目標、管理規定或其他估計所作出的預測或其他前瞻性陳述，只顯示至所示日期。概不保證有關事件將會發生，而當有關事件發生時，結果或與本文所述出現顯著差異。
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