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恒生指數變動:為尋找增長的投資者帶來機遇

21/8/2020

 

香港恒生指數公司宣布,納入同股不同權公司及第二上市公司至旗下基準恒生指數(恒指)。對恒指來說,這是逾10年來最重大的指數編算方法修訂。宏利投資管理大中華區股票部高級組合經理方君明探討有關改革對恒指和投資者的啟示,以及評估指數變動可能帶來的投資機遇。 
  

 

 

恒生指數公司在5月就應否納入大中華區域(即香港、中國內地、澳門及台灣)的同股不同權公司及第二上市公司,公布有關的諮詢總結,其後在2020年8月14日宣布就三隻恒指成份股作出變動,其中兩隻新貴為同股不同權公司1。上述變動將於2020年9月7日起生效。

恒生指數公司亦將對恒指進行長達六個月的全面檢討,範圍涵蓋多方面,包括組合和挑選成份股、成份股數目、權重,以及行業和地域分布。

在此期間,恒指成份股數目或會增加至50隻以上。

自然演化

恒指納入以「新經濟」行業為主的同股不同權及第二上市公司,將帶來多方面的啟示。首先,我們相信恒指有望減少現時偏重金融股的情況,改善市場的代表性。就此而言,這屬於指數的自然演化進程,但不會過於劇烈。投資者需留意,指數調整並非百分百完全以規則為本,當中還包括委員會從質量方面的考慮。這方法應可降低極度偏向新經濟股的機會,確保指數具廣泛市場的代表性。

從估值角度來看,我們預期納入新成份股後,恒指的市盈率及每股盈利增長,至少會在短期至中期內上升。然而,數隻成份股的變動,料不會令指數的波幅顯著增加。

對投資者有何意義

恒指成份股出現變動,意味海外投資者可繼續全方位把握中國股票投資主題 ── 這股動力源於MSCI明晟指數納入A股而起,其後推動離岸和在岸中國股票之間的分隔逐漸消除。我們認為以美國預託證券形式上市的中概股「回歸」及生物科技公司首次公開招股,不但可進一步加強港股市場的廣度和深度,亦可為投資者提供吸引的高增長股票選擇。因此,恒指納入新的行業和股票,亦標誌著上述動力獲得正式認可,而且變得更為具體。

撇開外資因素,中概股回歸反映亞洲投資者的需求和監管框架已到達臨界點,新經濟公司能藉此於香港可靠地尋求股本融資。這也有望吸引更多南向投資資金流入。然而,這會否提高內地投資者的投資額和持股量,仍要取決於中國證券監督管理委員會(中證監)是否願意放寬在岸零售投資者南向投資的規例,例如廢除投資者須至少持有50萬元人民幣資產的門檻。2

趨勢與機遇

強而有力的政策推動,加上長期低息的前景,無可避免令中國創意行業的投資增長加快,以大灣區尤甚。我們認為,對於超大型、消費、金融和專業服務相關企業而言,香港市場是享負盛名的服務提供者,擁有一流基建,可說是進行首次公開招股的首選目的地。因此,我們相信恒指成份股行業變動和新股上市類型將準確反映香港經濟結構的轉變。

總結

香港股票市場正經歷一個主要結構性演變。部份舉措已見成效,並陸續有其他措施出台。舉例來說,修訂生物科技公司的上市指引3取得成果,預期可繼續吸引更多生物科技公司在香港交易所主板上市。恒指修訂編算方法及恒生科技指數的推出,只是反映這趨勢的部份事例。

機遇方面,同股不同權及第二上市公司一般來自高增長的新經濟行業,投資者可利用新帶來的投資機遇。此外,對於同股不同權等新股份類別,投資者可考慮從環境、社會及管治(ESG)的角度作深入分析,以確保股東權利不會受損。

 

 

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1 恒生指數公司的季度指數檢討結果,2020年8月14日。有關資料並非預示任何實際投資組合持倉,亦不構成任何投資推薦或建議。

2 滬港通/深港通投資者資料文件,2019年10月25日版本。只有內地機構投資者及符合條件的個人投資者方可參與南向交易買賣香港上市的合資格股票,相關條件為個人投資者在其證券賬戶及資金賬戶餘額合計不低於50萬元人民幣。

3 香港交易及結算所有限公司,2018年4月28日。於2018年4月30日,香港交易及結算所有限公司在上市規則第18A章加入新規例,准許不符合任何主板財務資格測試的生物科技公司發行人上市。

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