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宏觀經濟挑戰滿途,東南亞經濟仍具備亮點

19/6/2020 

2019新型冠狀病毒(COVID-19)疫情爆發,全球化趨勢日益面對阻力,加上中美貿易緊張關係再度升溫,這些因素均對宏觀經濟環境帶來挑戰,但宏利投資管理高級宏觀策略師Sue Trinh認為這些消息並非全屬負面,反而有可能為東南亞經濟體帶來重要的增長機會。

全球經濟增長放緩,加上中美貿易關係持續緊張,全球貿易量在2018年見頂。2020年,疫情在全各地擴散,對環球貿易構成另一道阻力。野村的亞洲出口領先指數顯示,區內整體出口增長在未來數月可能收縮10%至20%(相對於去年)¹ 。該指數由八個前瞻性成份組成,綜合區內出口(日本除外)計算,以及一般為三個月領先數據。全球貿易的進一步下行風險,主要來自中美關係惡化,以及貿易緊張局勢可能再次升級。

在此環境下,不難想像東南亞國家亦須面對不少困難,尤其是由多個高度依賴貿易的國家組成的東南亞國家聯盟(東盟)的成員國。話雖如此,就東盟國家在過去兩年如何應對挑戰來看,我們有信心這些國家應有能力駕馭當前的市場環境。

 

消息並非全屬負面

隨著貿易局勢持續緊張、2019新型冠狀病毒疫情在全球擴散,以及中國相對率先擺脫疫情影響,東盟成為一大受益者。自2000年以來,東盟地區在全球貿易中所佔份額越來越大,其中電子及集成電路貿易成為主要動力。在2018年初,當中美貿易戰開始升級時,市場憂慮全球貿易增長放緩,將對這個依賴貿易的地區造成負面影響。然而,隨著事態發展,中國顯然轉向發掘與東盟的貿易機會,以抵銷貿易戰以至其後疫情帶來的影響,抗衡美國日趨嚴苛的貿易政策。

在2019年初,東盟佔中國貿易份額(出口加進口)已超越美國,並不斷遞增,在2020年初更超越歐盟,成為中國最大的貿易夥伴,佔中國貿易份額一直保持在接近約15%的歷史高位。¹

受到中美貿易戰所影響,許多環球企業均有意分散生產業務,而東盟地區成功吸引這些公司,疫情爆發進一步加速這個趨勢。這個趨勢發展也不難理解,畢竟東盟具有許多競爭優勢,其中包括其成員國在世界銀行的營商便利度指數中排名相對較高。綜觀十個量度營商環境的領域:開辦企業、申報施工許可證、接通電力、登記財産、獲得信貸、保護少數投資者、納稅、跨境貿易、執行合約及辦理破 産²,東盟6國(即印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國和越南)在全球排名中均位列前半部份。與競爭對手比較,東盟地區的其他優勢包括:相對較低的工資結構、生產力較高,以及鄰近中國的地理優勢。此外,該地區的工業結構與中國存在互補的關係,這點也相當重要。

中國開始成功控制疫情,國內消費需求逐步回升,東盟國家正好滿足其需求。中國對越南、馬來西亞和泰國的商品需求增長尤其強勁。隨著中國經濟重拾動力,我們認為多個行業可望受惠,包括採礦業(印尼和馬來西亞的大型生產商受惠)、半導體與電子產品(泰國、馬來西亞和越南受惠),以及紡織與製衣業(越南和泰國受惠)。

 

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重要緩解措施以應對充滿挑戰的環境

東盟一體化的進程在未來數年加速,可能有助提升該地區的競爭力,以及抵禦全球衝擊的能力。降低關稅、改善市場准入,以及進一步提高地區的吸納能力,均有助實現上述目標。各國現正協商簽訂區域全面經濟夥伴關係協定(Regional Comprehensive Economic Partnership),這項區域自由貿易協定建議可能會大大擴展區內各國在貿易與投資方面的聯繫,倡議者希望能夠在年底前完成協商。³

總括而言,即使亞洲出口增長領先指標反映未來出口增長可能有顯著下挫的風險,而且地緣政治風險仍處於高位,但在目前充滿挑戰的環境下,仍存在眾多正面動力因素可發揮緩解作用。

 

 

1 Macrobond,截至2020年6月11日。 

2 《2020年營商環境報告》,世界銀行,2019年10月。

"RCEP deal expected to be signed late 2020: ASEAN Secretary General",新華網,2020年3月11日。

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