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亞洲固定收益沉著應對地緣政治   

03/03/2022

亞洲(日本除外)定息產品部首席投資總監Murray Collis

 

俄羅斯入侵烏克蘭,令各種資產類別市場的波幅加劇。然而,亞洲(日本除外)定息產品部首席投資總監Murray Collis認為,近期事件對泛亞洲債券市場帶來的主要是間接影響,而且區內的基本因素大致保持不變。

 

 

隨著烏克蘭局勢在2月24日升級,投資者作出本能反應,令環球信貸市場在初期下跌,但隨後回穩,並在一夜之間收復部份失地。翌日,亞洲信貸市場仍略為走弱,但息差擴闊幅度維持在5至15基點的區間內。投資者大多持觀望態度,並靜候更多最新消息。市場氣氛疲弱亦影響亞洲高收益市場,尤其是自年初以來一直面對環球高收益債券壓力的非中國信貸市場。

貨幣表現方面,韓圜和泰銖等對風險敏感的貨幣表現遜色,兌美元紛紛走弱。此外,能源價格上漲對印度盧比造成的負面影響最大。相反,馬來西亞林吉特表現相對穩定,其在能源價格高企時期通常表現優秀。

亞洲區信貸的基本因素大致保持不變。雖然如此,環球風險胃納和地緣政治的進一步發展,應會在短期繼續影響投資情緒。因此,保持靈活和主動管理投資組合至關重要,讓投資組合免受避險環境影響,並能把握市場的承險氣氛獲利。 在市場出現近期事件前,我們已增強防守性部署,提高評級較高的亞洲信貸配置比重,並戰術性延長投資組合的存續期。

「由上而下」的地區分析

在油價上漲的環境下,印尼和印度等亞洲市場可能面對能源進口開支增加的壓力。然而,透過出口其他商品,有望局部抵銷相關開支增幅。從往績來看,這些國家在不明朗環境下表現較為波動。

在過去多次環球避險情緒引發的避險事件中,印尼當地貨幣債券市場均出現最嚴重的資金外流情況。不過,目前外資持有量只有疫情前水平的一半,令當地貨幣債券的波幅顯著降低;我們觀察到,相關債券在過去一周略為走軟。

另外,中國政府債券應不會受到顯著影響,因為國內推行寬鬆貨幣政策,而且中國政府債券具有避險資產特質(請參閱中國定息產品團隊的投資通訊 )。

「由下而上」的信貸觀點

一般來說,亞洲發行人並無直接承擔烏克蘭或其周邊地區的信貸風險,因此任何直接影響均屬有限。另一方面,歐洲商品價格上漲和基本原材料供應受限,或會令區內個別企業受惠。我們仍看好亞洲美元信貸,並已分散投資於不同優質信貸。儘管如此,我們對亞洲貨幣市場的波幅保持審慎。

我們相信,中國仍將是亞洲高收益領域的主要價值動力來源,而且亞洲高收益市場與大市的相關性可能較低。鑑於中國的經濟相對強勁,加上貿易地位穩健,我們認為中國信貸有較大機會表現領先,並能抵禦廣泛領域面對的任何潛在衝擊,尤其是優質國有企業發行人。

此外,我們認為就大部份中國信貸而言,環球地緣政治陰霾產生的影響可能並不顯著。舉例說,中國房地產業的動態與國內情況相關,主要受最新政策及發展商與國內和國際債權人的互動影響。

雖然預期俄烏危機的發展將為市場帶來顯著的短期波動,但相關不明朗因素有望提供增持價值型投資的進場點。

 

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