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全球宏觀展望2022年第2季:形勢變化    出乎意料

06/04/2022

正當我們期望市場在疫後時期,表面上恢復常態時,俄烏衝突及其所引發的地緣政治壓力,使2022年的宏觀經濟局勢更為複雜。全球供應鏈持續受阻及商品價格飆升,各主要央行正著手處理近乎不可能的任務──在遏抑通脹的同時,又不影響居民實際收入或經濟增長。我們認為政策官員對高通脹的憂慮,最終將不敵對增長放緩的擔憂,美國聯儲局很可能在第三季轉向溫和立場,但過程可能並非一帆風順。

跨資產波幅仍處於高水平:我們的避險綜合指標顯示,風險資產將在未來一季面對困難的時期。全球流動性下降與新興市場的增長及盈利息息相關,在廣泛層面亦與風險資產相關。

我們認為下一個全球刺激經濟階段極可能與環球金融危機以來,投資者常見的狀況大相逕庭。我們已察見朝相反方向發展的革命性變化。全球各國政府均大幅增加國防開支。與此同時,許多西方銀行和企業均自發參與制裁,選擇迴避未受制裁的俄羅斯實體,擔心官方制裁名單日後可能擴大。

這些都是影響深遠的變化和局勢發展,促使我們的步伐顯著加速,邁向更分散的全球經濟。事實上,這股趨勢在疫情之前已存在,但俄羅斯入侵烏克蘭是一個催化劑。俄烏軍事衝突改變了一切。從歷史經驗可見,隨著政治出現變化,經濟以及金融市場也隨之轉變。

根據分析宏觀經濟理論所得的策略性投資部署,我們仍然認為投資組合宜偏向優質資產、美國股票和固定收益多於其他已發展市場,以及債務貨幣化空間和意願較低的新興市場(例如歐元區及中國)。同樣,我們偏好美元多於高啤打值的法定貨幣。

如欲進一步了解有關北美洲、歐洲、亞太區和拉丁美洲的宏觀經濟主題,請下載全球宏觀展望全文

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