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先陷「疫境」,先走出陰霾:   北亞股票疫後表現穩健

6/8/2020 

對新興市場股票投資者來說,2019新型冠狀病毒(COVID-19)疫情是市場的一個轉捩點。我們的新興市場股票團隊認為,雖然某些公司和地區非常脆弱,但另一些卻非常穩健。專注於表現穩健的領域,才是可持續投資之道。

從「由下而上」的角度來看,新興市場不少結構主題均有所鞏固,部份更因疫情而加速發展。這些趨勢加快的發展可見於新興市場兩大方面。首先,面對全球公共衛生危機和連帶的經濟困境,許多公司備受衝擊,但某些行業中個別公司卻非常穩健,甚至能加速增長。這些表現卓越的公司均屬於疫前已展現強勁增長的行業,例如電子商貿、電子付款、雲端運算服務、數據中心、網上教育及網上醫療診斷。

第二方面是地區表現的差異。從公共衛生、經濟和政策角度來看,中國內地、南韓和台灣較其他新興市場果斷遏止疫情,帶來了龐大的投資機遇。

疫情推動科技變革

疫情之下,突顯出慎選出來的企業具有長期潛力,能夠把握結構增長主題,並擁有熟練的管理團隊,而且業務模式具可持續性。雖然疫情帶來營運挑戰,但在疫情下,在家工作及在家購物的模式已蔚然成風,大大促進了透過網上及/或遙距進行的商貿活動加快增長。無論是電子付款取代現金,或是以視像模式取代或是以視像模式取代親身參與商業會議、診症和授課,都是科技進步和龐大網絡數據所促成的轉變。

處於這些轉變最前沿的公司,普遍已領先同業一步,把科技融入業務,因此可加快擴展市場佔有率,實現可持續的增長。科技轉型的情況並非只出現於美國或已發展市場,不少領先企業均來自新興市場,而且日益涉足環球層面。

從投資角度來看,上述趨勢為新興市場帶來多重投資機遇。舉例來說,中國電子商貿蓬勃發展所衍生的機遇,亦適用於其他在電子商貿滲透率較低的新興市場,因此電子商貿行業未來有望憑著設計優越的業務模式,在這些市場取得長遠增長和強勁的網絡效應。投資者的挑戰在於發掘這些尚未發揮的潛力,物色最能受惠於相關機遇的企業。

新興市場復甦步伐不一

疫情憂慮引發環球股市在3月跌至近年低位後,隨著不少地區在控制疫情取得不同程度的成效,經濟展現初步回穩跡象,令市場漸露起色。我們認為,近期升市導致股票估值趨升,令嚴謹挑選證券顯得更形重要,關鍵在於物色具備最佳長期優勢,可克服目前經濟困境的企業和國家。

疫情之下,市場環境不斷變化,導致前景不明朗,因此目標明確和嚴謹挑選的投資策略非常重要。我們認為北亞個別新興市場在當前危機期間表現強韌,而且具有資本成本優勢,實力相對穩健,因此我們看好相關市場。在市場層面,我們偏好在目前市場環境下,能夠在結構增長、流動性和貨幣貶值風險三方面因素展現明朗前景的新興市場;在企業層面,我們日益重視收益趨勢、自由現金流和投資回報率可以預測的企業。

中國的獨特優勢

從國家層面來看,中國以至其他北亞市場首先爆發疫情,並採取嚴厲防疫封鎖措施,率先在遏止疫情方面取得進展,因此較能從中受惠。此外,相對於其他新興市場,北亞市場的央行和政府採取有力和可持續的對策,進一步利好當地市場。例如,中國的優勢在於有能力控制經濟成果,美國可能是唯一能與之媲美的國家。

I我們認為,中國的經濟實力不僅源於政府緊控經濟,亦受益於龐大而且技術熟練的勞動力、高儲蓄率推動本土投資,以及促進本地資本形成的生態系統。這些優勢,使中國在面對如目前疫情的危機下,有能力推出刺激經濟措施。就如美國聯儲局近期多次減息和擴大資產負債表,卻並無對美元在貨幣市場上的價值造成顯著衝擊一樣1,中國人民銀行採取貨幣措施,亦無導致人民幣大幅貶值2

I我們認為,雖然新興市場的政策官員,普遍致力維持寬鬆立場,但只有少數國家如中國等具有足夠實力,能在高度不明朗的環境下,採取必要的貨幣和財政措施,以支持經濟持續復甦。不少其他新興市場面對財政拮据及公共衛生資源不足等問題,尤其是拉丁美洲,因此比大部份亞洲國家較遲實施關閉邊境和封鎖措施。.

駕馭步伐不一的復甦

預料最少在今年餘下時間,新興市場股市將會出現不同速度的回升或滑落,而且可能會相當波動。作為投資者,我們審慎注視事態發展,致力作出相應對策,以克服經濟衝擊難免造成的市場波動,同時投資於提供穩健增長機遇的企業。我們持續發現,不少這些機遇均來自處於目前結構增長趨勢前沿的行業,以及集中於北亞實力較雄厚的新興市場。

 

下載全份文件

 

 

1 “The world loves the US dollar. Trump and the pandemic could change that,” CNN,2020年7月16日。 

2 “China's June forex reserves rise less than expected on buoyant yuan,” 路透社,2020年7月7日。

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