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參透市況調整:借鑑歷史

30/3/2020

面對極端波動及大上大落的市況,投資者的行為很容易受情緒主導,萌生沽貨離場的念頭。然而,宏利投資管理環球資產配置團隊主管 Nathan W. Thooft 認為,耐性及長線思考非常重要,投資者目前最理智的決定是要保持冷靜。

主要觀點

  • 市場因不確定性及恐慌而出現反應。短期市況將持續波動,直至有跡象顯示2019新型冠狀病毒疫情受控。
  • 在這次事件主導的跌市前,市場的基本因素對風險資產構成支持。當確定性重臨市場時,我們相信承險的情況將顯著再現,投資視野能保持中至長期的投資者可望受惠。
  • 我們經歷過多次調整,相信經驗及對駕馭波動市況最為重要。

市場被不確定性主導,但取決於經驗

近日事態發展及市況無疑令投資者焦慮不安,環球主要市場指數現已步入熊市1。我們相信這段波動及不明朗的市況將會持續,直至歐美國家能更有效控制2019新型冠狀病毒(COVID-19)擴散,以及各國政府和央行加強協調應對疫情的措施為止。我們現時預測,環球經濟將出現短暫但幅度顯著的衰退。基於市場對衰退的反應迅速,及開始反映相關因素,當前景漸趨明朗時,我們認為市場料將迅速反彈。我們認為,市場轉勢的基礎已開始形成,條件包括估值改善、利率處於低水平、政府正進行刺激經濟措施、庫存水平需要重建,以及消費者潛在被抑壓的需求得到恢復。

角度至為重要。即使過去遇到多次市場大幅拋售,但這些經歷就好像提醒專業投資者,不宜對市場拋售過度反應。相反,專業投資者應依靠投資組合內已有的工具,確保有能力部署下一階段的市場環境。引用我們的環球固定收益首席投資總監John F. Addeo 所言:我們不是流行病學家、醫生或政治家,而是投資者。我們的工作是利用現有資訊轉化為投資行動,並從中採取最適當的行動。

分散投資是能夠緩和跌市對投資組合產生最壞影響的典型方法2。防守性的資產,例如低啤打值的股票策略、房地產、基建和流通性高的另類資產,經常可在市況受壓下發揮其防守作用。不言而喻,當不確定性增加,優質尤其是兼具避險功能的資產,例如黃金、個別貨幣及美國國庫債券,展現強大防守功能。這些資產可提供穩定及減輕組合波幅的作用。

借鑑歷史

在現階段,我們仍預期當前景漸趨明朗時,市場將出現反彈。我們沒有水晶球能預測反彈於何時發生,但相信我們接近調整尾段,多於調整初段。更重要的是,參考股票市場的歷史表現,每當市場錄得像目前幅度的調整,往往會出現反彈。歷史數據亦顯示,當股票市場恢復過來,反彈勢頭將會急促,並持續一段時間。歷史亦告訴我們,投資者情緒或許受市況波動主導,但保持投資至為關鍵,特別是具備較長期投資視野的投資者。

  • 聯儲局維持強硬立場,但可能在2023年底前放寬貨幣政策

    美國聯儲局決定加息75點子,聯邦基金利率目標區間升至3%-3.25%。市場已充份消化有關加息行動。我們剖析驅使聯儲局取態愈趨強硬的因素,以及解釋當局可能在2023年底前放寬貨幣政策的原因。

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  • 高收益市場並未出現衰退跡象

    儘管2022年至今利率走勢出現波動及通脹趨升,但我們找不到避開投資高收益債券的理由。相反,高收益債券市場的較優質領域,可為投資組合大大提高經風險調整後回報的潛力。

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  • 美國銀行業的基本因素繼續增強,無懼經濟放緩

    投資組合經理  Ryan P. Lentell 和高級投資組合經理 Susan A. Curry認為,美國地區性銀行的最新季度業績確認該行業的投資前景良好,因受惠於貸款增長和加息環境。

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圖1:標普500指數表現最差十天


宏利投資管理、Refinitiv,數據截至2020年3月12日。數據反映標準普爾500回報指數的表現,當中包含價格回報及派息。過往表現並非未來業績的保證。

歷史同時告訴我們,長期保持投資,有助穩定回報的波幅。
 

圖2:標普500指數滾動回報波幅


宏利投資管理、Morningstar Direct,截至2020年3月12日。過往表現並非未來業績的保證。

 

總結

在這段充滿市場不確定性的日子,我們認為最重要是密切留意市場發展,為投資組合作出最理智的部署。雖是說易行難,但行動前宜先整理一下自己的思緒,並專注長線目標。市場動盪可以帶來新的投資機遇。最後,深願大家身體健康。

 

彭博資訊,2020年3月12日。

分散投資及資產配置不保證獲得回報或避免損失的風險。

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    美國聯儲局決定加息75點子,聯邦基金利率目標區間升至3%-3.25%。市場已充份消化有關加息行動。我們剖析驅使聯儲局取態愈趨強硬的因素,以及解釋當局可能在2023年底前放寬貨幣政策的原因。

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    儘管2022年至今利率走勢出現波動及通脹趨升,但我們找不到避開投資高收益債券的理由。相反,高收益債券市場的較優質領域,可為投資組合大大提高經風險調整後回報的潛力。

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