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剖析聯儲局壓力測試對美國銀行業的影響

2/7/2020

美國聯儲局公布2020年綜合資本分析和審查(CCAR)壓力測試結果,發現最大型銀行即使面對2019新型冠狀病毒(COVID-19)衝擊及疫情導致的貸款損失,行業仍然維持良好狀況。在今期投資通訊,我們的美國銀行投資組合管理團隊作進一步的剖析。

聯儲局於6月25日(周四)公布,對美國最大型銀行進行的2020年綜合資本分析和審查壓力測試之結果。鑑於2019新型冠狀病毒疫情持續,本年的測試亦包括其他情境分析1。今次的經濟低迷有別於一般商業周期導致的衰退,有關的情境分析旨在測試銀行對當前環境的抵禦能力。所有銀行均通過壓力測試,但由於近日全球的2019新型冠狀病毒確診個案增加,令投資者保持審慎,市場最初對測試結果的反應仍屬負面。

雖然市場的意見不一,但這次測試結果大致與我們的預期相符。引用聯儲局副主席夸爾斯(Randal Quarles)的話:「在這場危機中,銀行體系一直是力量的來源,我們的敏感度分析結果顯示,即使面對最嚴峻的衝擊,我們的銀行亦保持穩健。」1這是今次危機與環球金融危機之間的一項重要分別,當時銀行體系是經濟低迷下最脆弱的一環。聯儲局於2009年進行首輪壓力測試後,要求銀行業共同籌集750億美元的額外資本。

一如預期,聯儲局這次繼續禁止銀行業回購股份。市場普遍預測,到2021年經濟復甦的基礎更形鞏固時,當局才會允許重啟回購股份2。在聯儲局公布以上消息之前,市場較為關注當局對股息的取態。聯儲局確實將股息限制於第二季的水平,派息亦不可超過近期的盈利水平。然而,在此框架下,大部份銀行仍能維持現行的股息水平。這或會對少數銀行帶來限制。在6月29日收市後,各銀行陸續宣布其資本計劃,大部份銀行重申未來的派息政策,而市場對此反應正面。

今年聯儲局另一項新增要求,是指令銀行需於第三季重新提交和更新資本計劃,以反映當前的壓力測試。考慮到經濟復甦形勢變化不定,我們認為這個要求合理。

我們注意到,2019新型冠狀病毒情境分析顯示,疫情可能會令銀行蒙受重大貸款虧損。不過,銀行的收益、資本和貸款損失撥備足以抵銷這些虧損。此外,壓力測試設定的經濟情境非常嚴峻,其中一項參數假設失業率飆升至19.5%,遠較目前水平惡劣。再者,我們認為美國政府刺激經濟的資金和擴大失業保障福利為經濟帶來重大支持,但聯儲局在測試中並無計及這些措施的紓緩效應。因此,我們相信銀行業的貸款虧損不至於出現這些最壞情況。

上述測試顯示銀行在極端壓力下,資產負債表仍然穩健。我們亦注意到,銀行業的相對和絕對估值仍處歷史低水平。因此,我們認為美國銀行業為長線投資者提供吸引的機遇。

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1 美國聯儲局新聞稿,2020年6月26日。

2 宏利投資管理,2020年6月。

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