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大中華股票:走進具韌力的增長路

 

31/12/2020 

大中華股市經歷了波動多變的2020年:首季受疫情大流行拖累而下挫,其後經濟活動回復穩定並迅速復甦,帶動市場在年底走高。大中華區股票部高級組合經理謝企剛相信,即使在後疫情時代,中國經濟增長將繼續優於環球市場,而投資者可透過審慎的「由下而上」選股策略發掘箇中投資機遇,尤其是科技和消費行業。 

隨著全球繼續致力應對新型冠狀病毒疫情,大中華股票相對未受太大影響,在2020年表現優於新興市場、已發展市場和亞洲區市場1。具體而言,台灣和內地股市年初至今分別累升28%和26%,香港股票亦錄得雙位數升幅。憑藉企業盈利增長前景漸趨明朗,加上具有分散投資效益,大中華股票吸引區內和環球投資者資金流入,推動三地市場指數創新高2。 

經濟數據看來亦為內地股市帶來支持。內地防控疫情的措施奏效,成為首個出現復甦的主要經濟體,2020年第二季和第三季均錄得正增長3。自今年5月以來,財新製造業採購經理指數連續七個月處於擴張水平。此外,企業盈利穩健,MSCI明晟中國指數的成份股當中,大部份最新公布的第三季業績均優於或符合預期。在電子產品出口需求強勁的主要推動下,台灣第三季本地生產總值錄得正增長4。 

拜登政府成立   中國未雨綢繆

中美關係在2020年持續緊張。隨著拜登政府即將成立,我們相信兩國緊張關係仍會維持。因此,我們將持觀望態度,以評估局勢發展。然而,我們認為在2021年企業盈利增長預測介乎15%至20%5的支持下,兩國關係對中國股票的影響應可妥善受控。

此外,中國亦已制定對策,公布「十四五」規劃(2021年至2025年)。目前,中國強調以「內循環」帶動「雙循環」戰略,從而刺激經濟增長。換句話說,是以自主創新和本土消費支持經濟走向自給自足。藉著國內與國際市場相輔相成,作為輔助動力的「外循環」將可促進內地發揮增長潛力。 

綜合而言,上述因素料可支持內地經濟增長繼續跑贏環球其他地區。儘管疫後經濟仍有變數,但很可能令增長差距擴大。

作好部署   迎接更趨自給自足的中國

隨著中國已就發展內部主導型經濟制定清晰的路線圖,科技和消費行業正將湧現投資機遇。科技業方面,預期生物科技等領域將加強自主創新。為推動有關發展,當局很可能加推財政措施和政策扶持,例如提供稅務優惠和低息融資,從而刺激本土研發,減少倚賴進口。 

市場出現不少與科技供應鏈相關的投資機遇,特別是對推動自給自足至關重要的領域。舉例說,現時上游半導體設備供應鏈的本土自給率偏低,觸發當局推出針對性及扶持政策。由於內需及本土產業於環球電動車供應鏈的參與漸增,電動車發展是另一項吸引的投資主題。個別為內地消費者度身訂造的本地中價車款相當受歡迎,反映內地電動車品牌具有能力應對及迎合本地的需求和品味。 

至於消費層面,與生活方式相關的服務需求缺口仍然顯著。電子商貿滲透率日益增加是另一催化劑,促進產品種類擴張和消費者年齡層擴闊。網上新鮮雜貨店是其中一個例子,其增長可持續受惠於服務從線下轉移至線上、產品高端化及在年長一代逐漸普及的趨勢。

對於上述兩大領域,投資者宜繼續專注於長期基本因素,致力從長期主題獲益,例如消費升級、創新和利好政策衍生的投資主題。隨著內地中型A股獲納入MSCI明晟指數,相關投資機遇亦得以增加。MSCI明晟指數擴容提供離岸市場欠缺的獨特投資機遇,而且擴容聚焦於市場研究不足,但增長前景穩定的投資概念。畢竟,我們相信環球指數擴容已令中國股票整體形象提高,增加環球投資者涉足在岸及離岸中國股票領域的意欲,以把握結構性增長投資機遇。  

獨特競爭優勢有利大灣區發展

環顧內地市場,大灣區在充份的政策支持下具備競爭優勢,料可延續其強勁及實質的長期增長,並透過反映在企業盈利的方式,為投資者帶來回報。中央政府承諾深化大灣區內經濟融合,加強城際基建、人才流動、物流和投資。此外,由深圳牽頭的大灣區智慧城市執行及管理計劃,將可為基建、教育和康健護理等行業創造機遇。跨省份的財富管理、保險和物業互通計劃亦將繼續利好大灣區的投資前景。擁有自身增長動力的區內龍頭公司具備最佳條件,可望把握上述發展帶來的機遇。 

中港股市改革帶來更多機遇

香港市場方面,我們相信開放資本市場將繼續為投資者提供投資機遇,並吸引更多資金流入。自2018年引入上市新規以來,尚未錄得盈利的生物科技公司來港上市的宗數持續上升6,當中部份屬於行業龍頭。放寬規定亦吸引合同研究組織(CRO)和合同開發及製造組織(CDMO)赴港上市,此舉有助公司進行研發融資。吸引以美國預託證券形式上市的中概股「回歸」作第二上市,及准許同股不同權的公司上市,亦可進一步豐富港股的投資選擇。此外,近期當局宣布擴大滬深港通計劃,涵蓋生物科技公司和上海證券交易所科創板成份股,反映兩地互聯互通和投資者基礎擴張。

台灣股票: 科技競賽的主要受惠者  

台灣市場方面,2019新型冠狀病毒看來並未對2020年經濟增長和企業盈利帶來影響。我們預期中美科技爭端將會持續,美國政策將聚焦於保護知識產權和高端科技,在這宏觀環境下,台灣股票預期繼續成為主要受惠者。因此,市場預期台灣股票每股盈利增長,由2020年已屬高基數的按年10%,進一步增至2021年的18%7。  

展望2021年,我們看好當地科技業,尤其是半導體業。台灣佔環球代工製造的最大市場份額 8,因此其半導體業坐擁充份優勢。隨著中國公司減少依賴美國供應商,區內科技供應鏈的本土化發展應利好台灣半導體供應鏈、代工製造產業及集成電路設計公司。與此同時,高速傳輸技術的需求和發展勢頭維持不變。鑑於科技業的新產品周期穩固,加上用於高畫質短片和即時串流的新一代無線傳輸技術等發展,我們預期投資機遇將隨之湧現。

與內地股票相似的是,電動車也是台灣股票的投資主題。當地電動車市場擁有不少值得注意的上游企業投資機遇,尤其是電池相關零部件的廠商。

總結:處有利位置   迎數碼化和去全球化趨勢  

即使在疫情爆發前,全球化趨勢已見倒退。近期事件令去全球化趨勢步伐有增無減,而且本已存在的地緣政治緊張關係,亦驅使企業趨向縮短並於區內部署供應鏈。大中華區已就上述轉變作好準備。 

內地經濟增長預期突出,加上推出措施促進資本市場開放,有望吸引更多外資流向人民幣計價資產,或具有良好管治的高增長中資企業。我們相信投資者對內地經濟增長趨勢的信心與日俱增。鑑於前景仍甚不明朗,而且投資者普遍尋找可持續增長,如要發掘股票增長引擎,採用「由下而上」的策略便更為重要──聚焦長期基本因素,尋找長期增長的投資主題,例如消費升級、創新和利好政策。  

 

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  • 聯儲局維持強硬立場,但可能在2023年底前放寬貨幣政策

    美國聯儲局決定加息75點子,聯邦基金利率目標區間升至3%-3.25%。市場已充份消化有關加息行動。我們剖析驅使聯儲局取態愈趨強硬的因素,以及解釋當局可能在2023年底前放寬貨幣政策的原因。

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  • 高收益市場並未出現衰退跡象

    儘管2022年至今利率走勢出現波動及通脹趨升,但我們找不到避開投資高收益債券的理由。相反,高收益債券市場的較優質領域,可為投資組合大大提高經風險調整後回報的潛力。

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  • 美國銀行業的基本因素繼續增強,無懼經濟放緩

    投資組合經理  Ryan P. Lentell 和高級投資組合經理 Susan A. Curry認為,美國地區性銀行的最新季度業績確認該行業的投資前景良好,因受惠於貸款增長和加息環境。

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1 彭博資訊:MSCI明晟中華指數升21.38%,MSCI明晟新興市場指數升10.51%,MSCI明晟世界指數升11.72%,MSCI明晟亞太區(日本除外)指數升15.06%。總回報以美元計算,截至2020年11月30日。過往表現並非日後表現的指標。

2 彭博資訊:MSCI明晟台灣指數升28.48%、MSCI明晟中國指數升26.18%、MSCI明晟香港指數則錄得12.18%升幅。總回報以美元計算,截至2020年11月30日。過往表現並非日後表現的指標。

3 彭博資訊,2020年12月7日。內地2020年第二季和第三季經濟分別按年增長3.2%和4.9%。

4 彭博資訊,2020年12月7日。台灣經濟在2020年第二季收縮0.58%後,在第三季按年增長3.92%。

5 宏利投資管理,2020年12月。

6 於2018年4月30日,香港交易及結算所有限公司在上市規則第18A章加入新規例,准許不符合任何主板財務資格測試的生物科技公司發行人上市。截至2020年9月30日,累計有40家生物科技公司根據上市規則第18A章於香港上市。

7 宏利投資管理,2020年12月。

8資料來源:麥肯錫,2019年7月。

  • 聯儲局維持強硬立場,但可能在2023年底前放寬貨幣政策

    美國聯儲局決定加息75點子,聯邦基金利率目標區間升至3%-3.25%。市場已充份消化有關加息行動。我們剖析驅使聯儲局取態愈趨強硬的因素,以及解釋當局可能在2023年底前放寬貨幣政策的原因。

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    儘管2022年至今利率走勢出現波動及通脹趨升,但我們找不到避開投資高收益債券的理由。相反,高收益債券市場的較優質領域,可為投資組合大大提高經風險調整後回報的潛力。

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