環境、社會及管治（ESG）投資在亞洲區內的無形變革

15/03/2021

Murray Collis, 亞洲（日本除外）定息產品部副投資總監

可持續責任投資迅速成為全球最重要的投資準則之一，雖然亞洲的採納步伐較為緩慢，但這股趨勢正逐步擴大。此外，我們認為目前可持續發展亦被視為一股推動投資表現的重要經濟動力。亞洲（日本除外）定息產品部副投資總監Murray Collis在本文探討這股趨勢背後的動力，以及2019新型冠狀病毒（COVID-19）疫情爆發如何影響這個主題的發展。Murray亦闡釋在亞洲日益增長的可持續投資市場內，「主動型」策略在投資、以及與公司互動溝通兩方面所擔當的角色。

亞洲債券市場正如何變化，以提高可持續發展的意識和融合？另外，是甚麼動力正推動市場在這方面的發展？

過去十年，亞洲在可持續發展方面取得長足進展。事實上，亞洲企業一直積極融入ESG概念。我們觀察到亞洲在可持續發展的增長背後有一些不同動力，而我們正逐步將其融入投資組合。亞洲各地政府持續對區內ESG議題的承諾作出肯定，例如在去年最後數月，中國宣佈於2060年或之前實現碳中和，南韓、日本和香港則承諾在2050年或之前達成相同目標。

過去十年，區內政府日漸意識到ESG問題，並開始制定應對框架，繼而推動亞洲可持續發展市場展現初步增長。當某項議題被納入政府綱領後，監管機構便會開始注視。亞洲國家和地區正著手建構和發展ESG投資的最佳實務原則，而這些國家和地區的公司亦開始採納盡責管理守則。區內越來越多國家和地區把企業管治規例納入上市公司的強制規定，例如行政總裁與主席之間的權責分離。

區內央行亦制定多項措施，以支持亞洲ESG市場發展。以新加坡金融管理局為例，當局撥出約20億美元支持當地可持續金融業的發展。另外，中國人民銀行亦在近年推出連串重要措施，包括接納綠色債券作為中期借貸便利計劃的抵押品。政府和監管機構可運用多種不同方式，以推動可持續發展市場增長，而我們樂見亞洲國家已開始採納這些方式。

從投資者的角度來看，亞洲日漸意識到投資於可持續固定收益產品的優勢。歷史證明可持續投資往往在中長期表現領先¹，而投資者亦開始在考慮ESG投資時納入這項元素。

另一項利好因素是，亞洲的經濟和企業數據在過去數年持續改善。我們相信，只要投資者獲得質素較佳的數據，他們便可作出更明智的投資決定。因此，數據質素提升亦促進市場增長。

綜觀亞洲企業，圍繞著ESG及可持續發展的言論，日趨改善和正面，部份歸因於各界的互動和溝通，另一部份是由於監管環境及政府對這個議題的取態。正如上文提到，亞洲企業已開始採取最佳實務措施，因此我們相信會為可持續投資產品提供機會。以亞洲綠色債券市場為例，四、五年前市面上只有極少數的綠色債券發行，但自2016年至2019年，彭博估計中國已佔全球綠色債券發行規模約17%²。

綜合來看，明顯有許多因素正在推動市場發展。監管機構和政府都在支持和鼓勵可持續投資的發展，投資者亦要求企業採取和落實道德實務措施³。

就亞洲大部份的主題而言，中國在可持續投資方面是否領先？

平心而論，在亞洲之中發展較成熟的國家和地區一直領前。例如，香港和新加坡已開始發行大量綠色債券。中國目前是（亦一直是⁴）區內最大的市場之一，若您留意中國佔亞洲信貸市場的比重，便會發現其過去十年大幅增長。

印度在這方面亦有重大發展，但仍需加倍努力。整體而言，由於印度、中國和部份南亞地區的可再生能源公司發行的債券顯著增加，我們相信短期內應會提供一些重大的投資機會。

隨著2020年完結並踏入2021年，我們在應對2019新型冠狀病毒的過程中得到甚麼重要啟示？

從多方面來看，這次危機令我們確信一直以來的看法。多年來，我們致力在投資流程中融入ESG元素，而對亞洲投資而言，特別是高收益債券領域，企業管治一直是非常重要的因素。

綜觀2019新型冠狀病毒爆發及疫情期間的情況，疫情促使民眾關注廣泛的社會和環境問題。投資者確實注意到並開始考慮相關事項，從市場發行社會債券的情況便可見一斑。在2020年，全球的社會債券發行規模由一年前的133億美元急升至超過1,600億美元⁵，我們相信這無疑為市場創造更多投資機會。全球ESG分析往往側重環境議題，而我們在亞洲最常遇到的問題是企業管治，但我們認為關鍵是在信貸分析和建構投資組合時，考慮所有重大的ESG議題。

2019新型冠狀病毒疫情是否令ESG議題在投資者心目中的重要性降至最低？

我認為事實剛好相反。在2020年第四季，全球投資者向ESG基金投入逾1,520億美元的資金⁶。我們認為原因有數個，首先是投資者理解到疫情帶來的影響，情況突顯了一些關鍵的可持續發展問題需要處理。其次，考慮到市場在去年3月及4月曾經大幅波動，投資者可能注意到正逐步浮現的經濟風險，因此希望投資於穩健而且擁有可持續業務模式的企業。

您如何與固定收益債券發行人就ESG相關因素進行互動和溝通？

我們採取的方針涉及多個層面。每當提及互動和溝通，投資者通常會聯想到股票市場，但我們認為互動和溝通對固定收益領域亦非常重要，尤其是在亞洲。

我們認為，互動和溝通是我們與發行人建立長遠關係的契機，期間我們會與發行人討論多個議題，藉此加深了解其業務模式及企業策略。我們亦運用與監管機構和政府往來時獲得的知識，在區內發掘重大投資機遇，最終可為我們和投資者締造更佳的投資成果。

我們希望與大家分享我們相信是最佳的可持續發展實務措施。對我們來說，關鍵並非只在於互動和溝通的多寡，而是過程中帶來的成果。

展望將來，這個資產類別有何主要投資機會？

現時，一些亞洲國家和地區的二氧化碳排放量屬全球最高。隨著多國近期公布淨零排放的目標⁷，它們承諾把經濟過渡至低碳模式，我們認為，這個轉型過程非常重要，並將為可持續發展領域的投資者帶來機會。投資者目前更加重視氣候變化及其相關的風險，因此這將會是一個長期投資趨勢。

舉例來說，中國房地產發展商的綠色債券發行量急升，我們認為情況確實值得注視。對我們來說，這反映政府對本土市場發展的認同，同時鼓勵企業採取最佳實務措施。這些新發行債券當中，許多把資金用於翻新及改造現有物業，以達致綠色建築認證/環保標準，我們認為這是理想成果。對投資者來說，好處是這些債券為他們帶來可觀收益。

預期可再生能源是亞洲經濟體的另一個增長領域，因此我們將繼續注視。此外，我們在印度及其他東南亞國家和地區亦發掘了一些卓越的投資機會。

為何對亞洲固定收益的可持續投資採取主動策略？

對亞洲投資採取被動策略或指數化投資，問題是所依賴的數據不夠全面。我們目前擁有超過70名亞洲固定收益專家，包括超過20名信貸分析員，遍布區內11個市場⁸。我們在每個主要國家均設立據點，因此可透過當地人員獲得當地知識，我們認為這種方式勝於採取被動策略。

我們認為，當投資者衡量採用指數化投資還是主動策略時，他們應考慮一些方法上的問題。我們認為主動策略可讓我們研究及選擇質素最佳或表現最佳的企業，從而作出適當的配置。對我們來說，這是長遠提升回報的最佳方法。

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1 資料來源：晨星，「可持續基金能否跟贏同業」2020年6月16日。

2 資料來源：彭博資訊，截至2019年。

3 羅兵咸永道2020年「亞洲區的環境，社會和管治」。

4 資料來源：亞洲債券監察，2020年9月。

5 Refinitiv，截至2020年12月17日。

6 晨星研究「全球可持續發展基金的資金流向：2020年第四季回顧」，2021年1月28日。

7 資料來源：金融時報，2020年10月28日。「南韓會隨日本和中國承諾達致碳中和水平。」

8 截至2020年12月31日。

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部份基金可能投資於債券或債務證券，而這些投資或會承受信貸、流動性、交易對手及市場風險。
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部份基金可能廣泛使用衍生工具，包括較複雜的衍生工具或策略以達到投資目標，這可能增加額外風險，導致基金表現的升幅或跌幅高於沒有使用衍生工具時。在不利的市場環境下，基金使用衍生工具或會造成失效情況，因而使基金錄得重大損失。使用衍生工具可能帶來槓桿、流動性、交易對手及估值風險。
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部份基金可能集中投資於單一國家／地區及／或特定行業，其風險將較分散投資於多個國家及／或地區和跨行業為高。
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部份基金可能顯著投資於人民幣債券／股票／資產或新興市場，因而承受債務工具、信貸／交易對手、集中性、流動性、波幅、貨幣、稅務、經濟、外匯／多重貨幣兌換、降級、監管及政治風險，這些風險或會明顯高於較具規模市場的常見風險。
如果沒有足夠的人民幣工具用作投資，部份顯著投資於人民幣債券／股票／資產的基金或會持有大量存款資產，繼而可能不利基金的回報和表現。
部份基金使用合格境外機構投資者計劃（QFII）額度直接投資於中國大陸的債務工具／股票，可能需要在中國大陸法律之下遵守各項與QFII投資及託管風險有關的要求和規定。
部份基金須承受投資於其他基金的風險，以及與資產配置策略及／或下行風險管理程序有關的風險。
由於人民幣不能自由兌換，加上貨幣兌換受到外匯管制及限制。概不保證人民幣不會貶值。用於貨幣兌換的金額不足或人民幣貶值將對若干以人民幣計價的基金類別之投資價值造成不利影響。「點心」債券市場的規模仍然相對較小，容易受到波動市況和流動性不足的影響。受人民幣的集中性風險所影響，那些顯著投資於人民幣的基金價值可能較那些擁有多元化投資組合的基金更波動。
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股息支付成分 – 亞太房地產投資信託產業基金，優先證券收益基金和環球多元資產入息基金 R類別組。派息類型：特別每月派息（非對沖）。
適用於R類別組的派息，包括(i) 考慮有關子基金投資組合所持證券以及該等證券於未來一年應可賺取的投資收益總額，以計算恰當的每股資產淨值的收益;及(ii)從已變現資本收益及／或資本，按根據成立當年的初次認購價，以及其後每曆年首個營業日的每股資產淨值的2.5%固定年率，作額外分派。
投資附帶風險。投資者可能蒙受資本損失。投資者不應純粹依賴本網站的資料作出投資決定，並應細閱銷售文件以了解詳情，包括相關風險因素、收費和基金及其股份／單位類別的特性。過往表現資料並不反映未來表現。

宏利環球基金

宏利環球基金乃由一些主要投資於股權及/或固定收入證券的子基金所組成的傘子基金。子基金各有其不同的投資目標及風險情況。可能涉及股票市場、地域集中、主權債務、流動性、波動性、信用降級、利率及交易對手風險。
子基金相關的派息類別並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。若干子基金可從收益類別股份的收益、已變現資本收益及／或從資本撥付股息。若干子基金可從每月派息(G)或R每月派息(G)的類別股份的已變現資本收益、資本及╱或總收益撥付股息，並從資本扣除全部或部分費用及開支(即從資本撥付費用及開支)。從若干子基金資本中撥付股息等於退回或提取投資者原本投資額的一部分或該原本投資額應佔的任何資本收益。此舉可能導致子基金該類別的每股資產淨值即時減少。
若干子基金投資於新興經濟體系或市場，涉及之特殊風險，包括流動性、波動性、政府政策、稅務、貨幣、貨幣匯返、政治及規管風險，會遠較發展成熟的經濟體系或市場一般相關的風險為高。
若干子基金投資於相關市場的中小型公司的證券，會較投資於規模較大、基礎較穩之公司面對更大的風險。
若干子基金集中投資於單一國家及/或特定的行業，可能比分散投資於幾個國家或地區及/或廣為投資於各行各業面對更大的風險。
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各子基金擬使用金融衍生工具作投資、有效管理投資組合及╱或對沖目的。金融衍生工具的使用導致各基金承受額外風險，包括交易對手╱信貸風險、流通性風險、估值風險、波動風險及場外交易風險。
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若干透過QFII制度, 債券通及/或外國准入制度直接投資於債務票據/股票之子基金可能涉及中國內地關投資的於QFII及/或中國銀行間債券市場有各種法規要求和限制以及託管的相關風險。
人民幣不是自由兌換的貨幣並受到外匯管制和限制。
若干子基金具有顯著集中於特定的行業及地理之投資，投資者須承受集中及股票市場風險。
若干子基金可能投資於中小型公司的股票，投資者或須承受流動性及波動風險，並較投資於一般大型公司涉及更大風險。
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若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，和有關資產配置策略及/或下行風險管理過程的風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，及有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
由於人民幣不能自由兌換，須受外匯管制及限制約束。不能保證人民幣不會貶值。若無足夠款額的人民幣以進行貨幣兌換，或人民幣一旦貶值，可能會對投資者就本基金人民幣計價類別所持投資的價值構成不利影響。「點心債」市場的規模仍相對細小，較易受到波動和流通量不足影響。與擁有較分散投資組合的基金相比，基金的人民幣有關的集中風險可能導致其價值較為波動。
若干基金除現金、現金等價物及金融衍生工具（例如：期貨、期權及遠期合約）外，不會有直接投資。
投資涉及風險。基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括本基金及其單位類別的風險因素、收費及產品特點。

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部份基金可能投資於債券或債務證券，而這些投資或會承受信貸、流動性、交易對手及市場風險。
部份基金可能投資於非投資級別債券及無評級證券，其信貸及流動性風險或會較高，亦會較高證級證券波動。部份基金可能投資於投資級別債務證券，其評級可能遭評級機構降級，繼而影響基金的資產淨值。
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投資涉及風險。子基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金及其股份類別之風險因素、收費及產品特點。
各子基金擬使用金融衍生工具作投資、有效管理投資組合及╱或對沖目的。金融衍生工具的使用導致各基金承受額外風險，包括交易對手╱信貸風險、流通性風險、估值風險、波動風險及場外交易風險。
人民幣目前並非可自由兌換的貨幣，以人民幣支付贖回款項及／或股息款項可能由於適用於人民幣的匯兌管制及限制而延遲。由於離岸人民幣（CNH）將用於人民幣計價類別的估價，因此CNH匯率與在岸人民幣（CNY）匯率相比可能存在溢價或折讓，買價或賣價之間並可能存在顯著差價，因此人民幣計價類別的價值將受波動影響。人民幣一旦貶值，有可能對投資者於若干子基金的人民幣計價類別的投資的價值構成不利影響。

宏利盈進基金SPC

宏利盈進基金SPC乃由一些主要投資於股票及債務證券的子基金組成的傘子基金。其中各子基金各有其不同的投資目標及風險級別。
子基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。子基金可酌情決定從資本或總收入撥付股息，而同時從資本收取/支付全部或部分的費用和支出。這相當於退回或提取投資者部分的原投資額或該原投資額應佔的任何資本收益，並可能導致有關股份類別於緊隨分派日期後的每股資產淨值即時減少。
若干以較大幅度投資於人民幣債券/股票/資產或新興市場，可能涉及債券票據、信貸/交易對手、集中性、流動性、波動性、貨幣、稅務、經濟、外匯/多次貨幣兌換、調低評級、規管及政治風險，而其風險可能較世界上其他發展成熟的主要市場所出現的風險為高。
如可供個別債券子基金投資的人民幣票據數量不足，該子基金可能因此以存款持有大部分資產而對其回報及業績表現構成不利影響。
若干透過QFII制度, 債券通及/或外國准入制度直接投資於債務票據/股票之子基金可能涉及中國內地關投資的於QFII及/或中國銀行間債券市場有各種法規要求和限制以及託管的相關風險。
人民幣不是自由兌換的貨幣並受到外匯管制和限制。
若干子基金具有顯著集中於特定的行業及地理之投資，投資者須承受集中及股票市場風險。
若干子基金可能投資於中小型公司的股票，投資者或須承受流動性及波動風險，並較投資於一般大型公司涉及更大風險。
投資涉及風險。子基金或須承受高度的資本虧損風險。投資者不應只單靠本資料而作出投資，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括子基金之風險因素、收費及產品特點。

宏利香港系列

宏利香港系列 (「本系列」）乃由一些主要投資於股票、債務證券、交易所買賣基金及/或集體投資計劃的基金組成的開放式單位信托。其中各基金各有其不同的投資目標及風險級別。
基金並不保證會作出股息分派、分派的頻次及股息款額或派息率。就收益類別而言，若干基金可從資本中支付分派，及/或分派可從總收入支付，同時從若干基金的資本收取/支付本基金全部或部分費用及開支。這相等於退回或提取投資者原先投資的款額或該款額應佔資本增值的一部分。分派將導致有關單位的資產淨值即時下降。若干基金的AA(人民幣)對沖收益類別單位可能較其他非對沖收益類別單位涉及較高的分派風險。
若干基金可能涉及股票市場、新興市場、點心債券市場、集中、波動、流動性、信貸、信貸評級、低於投資級別及未獲評級證券、信貸評級下調風險、利率、估值、主權債務、非上市債務證券、政治及監管、貨幣、外匯、衍生工具及結構性產品、對沖及派息風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，和有關資產配置策略及/或下行風險管理過程的風險。
若干基金須承受投資於其他基金的風險，及有關投資於交易所買賣基金、策略性資產配置和戰略性資產重設比重 (“STARS”) 、小型及中型公司、可換股債券的風險，和有關證券化債務工具和投資於具有吸收虧損特點的債務工具的風險。若干基金為聯接基金，並將其資產的全部或絕大部分投資於另一集體投資計劃﹙「主基金」﹚，因此須承受投資於主基金的風險。
由於人民幣不能自由兌換，須受外匯管制及限制約束。不能保證人民幣不會貶值。若無足夠款額的人民幣以進行貨幣兌換，或人民幣一旦貶值，可能會對投資者就本基金人民幣計價類別所持投資的價值構成不利影響。「點心債」市場的規模仍相對細小，較易受到波動和流通量不足影響。與擁有較分散投資組合的基金相比，基金的人民幣有關的集中風險可能導致其價值較為波動。
若干基金除現金、現金等價物及金融衍生工具（例如：期貨、期權及遠期合約）外，不會有直接投資。
投資涉及風險。基金的投資者或須承受資本虧損。投資者不應只單靠本資料而作出投資決定，而應仔細閱讀銷售文件，以獲取詳細資料，包括本基金及其單位類別的風險因素、收費及產品特點。